安信证券-新和成-002001-营養品量價齐升,项目落地有序推進

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■事務：2020整年，公司实现收入103.14亿元，同比+34.64%；实现归母净利润35.64亿元，同比+64.5小朋友益生菌,9%。【慧博投研資讯】单四時度，公司实现收入28.41亿元，同比+52.33%，环比+30.90%；实现归母净利润6.26亿元，同比+35.39%，环比-13.98%。（慧博投研資讯）公司拟向全部股东每10股派發明金盈利7元（含税），嫩白皂,以本钱公积每10股轉增2股。
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■動物養分品量價齐升，Q1有望环比增加。公司2020整年收入和事迹大幅增加，毛利率较客岁同期+6.89 pct至54.17%，重要原由于維生素A、維生素E、生物素、蛋氨酸等養分品量價齐升。据博亚和讯，維生素A（50万IU/g）均價393元/kg，同比+10%；維生素E（50%）均價65元/kg，同比+42%；生物素（2%）均價183元/kg，同比+174%；蛋氨酸均價20元/kg，同比+9%。单季度毛利率有所下滑，一方面是源自行業去库、產物代價下行，另外一方面是项目大幅轉固、增长折旧：截至2020年末，固定資產139.14亿元，较年中的81.07亿元大幅增长。别的，香精香料销量增长也对公司贩卖范围扩展构成正進献。新冠疫情对全世界動物養分品造成影响，2021Q1短時间供需错配使得產物代價上行，VA、VE、蛋氨酸等產物2021Q1均價较2020Q4环比别离+24%、26%、24%。咱们认為，公司Q1事迹有望环比增长。

■继续連结高强度的本钱開支，项目落地有序推動。公司近几年在潍坊基地、黑龙江基地延续大范围投入，包含新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物發酵项目、2X2万吨養分品项目等，高本钱開支為将来公司的事迹增加奠基了扎实的根本。据通知布告，（1）蛋氨酸二期项目年產10万吨出產線已正式投產、年度实现效益0.33亿元，标记着公司向实现年產蛋氨酸30万吨的成长方针又迈出了坚实的一步，蛋氨酸出產本钱有望逐步低落，進而晋升公司產物竞争力。（2）公司生物發酵项目按规划稳步推動，黑龙江一期项目已顺遂完成达產验收，实现满负荷出產。發酵類產物是公司将来養分品的成长亮点，上虞以前已结构了辅酶Q10等產物，技能相对于成熟；公司在黑龙江建發酵基地，進一步扩產辅酶Q十、己糖酸、山梨醇等，有益于產物品類的丰硕、本钱的低落，并為其他發酵類產物打下较好的根本。（3）公司以前的香精香料重要為芳樟醇、叶醇、柠檬醛系列等，與維生素财產链有很大协同，如今公司投建薄荷醇等新產物，有望构建新的香精香料產物树。

■公司是我國邃密化工行業的优异典型，建议器重發展基因及计谋结构。公司自建立到如今，始终百折不挠的走自立立异之路，每一個成长阶段所结构的焦点產物均是那時海内没法自给、疏通神器,出產难度超高、弥补海内空缺的品種。在持久的成长中，公司堆集了化工行業最為贵重的研發和工程化履历，带出了一支高效力、高產出、长于实战的化工研發步队。公司的立异研發也得到了丰富的回报，ROE程度始终处于大化工行業金字塔尖。对付產物的结构，公司一方面夸大一體化，包管了供给链的不乱和低本钱上风；另外一方面，產物的多样化，让公司红利能力也不依靠于单一品種，展示了化工平台型公司的怪异上风。

■投資建议：買入-A投資评级，咱们估计公司2021年-2023年的净利润别离為40.0八、47.2九、51.99亿元。