食品饮料行业：保健营养品市场空间较大

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保健操行业趋于邃密化、高品格标的目的成长，价值集中在财产链下流

欧睿国际的统计口径，保健品产物分为四类：炊事弥补剂、传统滋补类保健品、活动养分品、体重办理产物。中国保健操行业今朝朝着更邃密化、集中度更高和品格更高的标的目的成长。保健品财产链重要有上游原质料供给商、中游出产及品牌运营商、下流畅通渠道。从原料到消费者的全部链条中，价值最亏弱的是原质料端，价值最集中的是畅通端，价值曲线随财产链往下流延长而上行。

海内市场范围增速较块，市场集中度低，线上贩卖渠道成长快

2018 年中国保健操行业市场范围 402 亿美元，全世界排名第二財神娛樂城, 名，得益于消费进级、生齿老龄化等需求动员，行业增加较快，年复合增加率在 9%摆布。2018 年中国保健操行业 CR5 为 21.9%，市场集中度较低。13-18 年直销/线上/药店/商超四个贩卖渠道的贩卖额 CAGR 别离为 10.1%/31.2%/-2.4%/1.6%，18 年四个贩卖渠道市场份额占比别离为 47.3%/31.9%/18.3%/2.5%。现阶段保健品贩卖整体上显现出直销为主，线上电商成长敏捷的特色。

活动养分和体重办理基数低增速快，将来有望继续连结较快增加

2018 年海内保健品细分布局占比中活动养分类仅为 0.8%，体重办理类保健品占比仅为 4.7%，占比偏低，滅蚊燈,晋升空间较大。近五年，中鼎祚营养分品市场复合增速为 31.5%，远高于其他种类保健品市场增速。2018 年，海内活动养分品市场范围为 19.3 亿元，同比增加 35.9%。跟着国人对活动健身器重度的提高，活动养分品和体重办理类保健品有望继续连结较快增加。

重点企业阐发：金达威活动养分品范畴事迹弹性大、性价比高整合保健品上中下流全财产链，红利能力进一步加强。公司 2015 年收购美国保健品品牌 Doctors Best 切入传统炊事养分弥补剂，收购 Vitatech 打造中游出产加工基地。2017 年参股 Labrada 切入活动养分和体重办理范畴，收购 ProSupps 加码活动养分产物。2018 年 5 月公司收购美鼎祚动能量产物品牌商 聚左旋乳酸,Zipfizz100%股权，聚焦 80、90 后年青消费群体。同年公司收购美国知名保健品电商平台 iHerb4.77%股权，进一步加码产物下流的渠道贩卖。经由过程 2015-2018 年的海外并购，金达威今朝已整合了保健品从上游原料供给到中游出产加工再到下流渠道贩卖的全财产链，红利能力进一步加强。保健养分品正在最后一千米的路上，行将在海内周全发力，带来戴维斯双击的第二步。子公司 DRB业务收入从 15-18 年 CAGR=20.34%，净利率从 2015年的-1.48%晋升到 2018 年的 16.64%，19 年估计会延续推出新产物，营收利润有望进一步加快。Zipfizz 主营能量饮料，19 年上半年业务收入跨越 2018年整年，到达 2.淘金娛樂城,65 亿元，净利润跨越客岁整年的 2 倍，达 2534 万元，净利率到达 9.55%。Prosupps 主营卵白粉类产物，品牌营销力度进一步加大，产物将来有望周全发力。公司全部保健养分品板块营收利润将进一步增加。

辅酶 Q10 利润弹性较大。公司今朝是全世界最大的辅酶 Q10 供给商，今朝辅酶 Q10 产能约 600 吨。2005 年之前辅酶 Q10 由日本主导，垄断职位地方带来庞大的利润空间，05 年辅酶 Q10 的出口代价高达 1388 美元/千克，如今金达威占全世界产能的 60%以上，订价权较大。近期辅酶 Q10 受环保和出产装配停产等身分影响，企业报价大幅上调至 450 美元/千克，此前报价 150 美元/千克，调涨幅度近 200%，但将来仍有提价空间。若 2019 年辅酶 Q10 的销量削减10%-20%，代价提高200%，辅酶Q10营业部门能给公司带来12-13.5亿元的业务收入，净利润约为 7.5-8.4 个亿。金达威将来辅酶 Q10 营业很是值得等待。